BOB金融是重要的生产要素，在促进科技和产业深度融合、加快科技成果转化等方面具有独特作用。做好科技金融大文章，畅通金融资本向新质生产力高效配置路径，对加快推动新质生产力具有重要意义。

　　经济学理论认为，科技是生产力增长的内生驱动力，金融是生产力发展的重要推动力量。金融通过不断积累和扩大规模，为生产力发展提供必要的资本支撑，促进生产的社会化和规模化，成为生产力变革的重要燃料。历次工业革命和产业变革中，技术创新、金融创新和制度创新，决定了技术革命能释放多少潜力，以及如何分配经济和社会利益。科技与金融的良性互动发展，通过引导资金流向具有更高生产效率和创新潜力领域，极大提高了产业部门的生产效率，改变了生产方式，推动了社会生产力的飞跃。

　　研究表明，直接融资主导的金融体系对风险较大的创新活动具有特别优势，在推动新兴产业建立和产业体系完善方面效率更高，适宜于颠覆式创新；间接融资主导的金融体系更适用于成熟技术的扩张，渐进式创新。从国际经验看，美国、英国等以资本市场、创业投资为主导的金融体系国家往往更容易产生大量新兴产业，生物产业、信息产业位于全球前列。德国、日本等以银行为主导的国家往往更加重视技术开发，提倡精益求精的技术持续改进，在产业类型上BOB，促进了传统制造业的优先发展。发展新质生产力，必须形成与之相适应的新型生产关系，进一步深化体制体制改革，创新生产要素配置方式，构建起适宜于新质生产力发展的金融结构与技术创新范式。

　　经济发展是一个技术、产业、乃至金融模式不断变迁的过程。要实现生产力的高速增长，需确定每个阶段经济体要素禀赋结构所决定的比较优势，这样效率才会最优。过去，我国金融体系、技术增长路径有效支撑了粗放式、要素投入型经济增长。然而，近年来我国国家创新体系效率难以提升；金融支持实体经济的力度在减弱。其背后最根本的原因在于传统的金融模式、技术增长路径已经无法适应新的经济增长模式。发展新质生产力，意味着摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径。与此相适应的，金融发展模式、技术发展路径都必然要随着新经济增长模式而转变。

　　近年来，我国已经构建了相对完整的金融体系，金融改革稳步推进，金融市场分层日益精细，金融产品愈加丰富，对科技创新的支持力度也有了较大提升。但金融服务于实体经济的效率还有待提升，金融供给与科技创新需求的匹配度还不够高，金融创新还有很大的延伸空间。

　　过去在以要素投入驱动为主的增长模式下，以大银行为主导的高集中度的金融体制，可以高效地将资金大规模地配置到基础设施和工业体系建设中。

　　随着经济发展阶段的变化，传统银行的融资模式已经不能适应以科技创新为引领的经济增长模式。传统资金供给与科创企业的融资需求间存在天然矛盾：银行体系追求确定性收益和资金安全与科技创新成果转化不确定性间的矛盾；银行资本短期资金供给与科技创新活动长周期投入间的矛盾；银行资本偏后端、给“大钱”与科创企业早期发展用“小钱”间的矛盾；银行资本“重抵押”与科创企业“轻资产”间的矛盾。资金供给与融资需求的不匹配，传统银行对于创新企业的个性化服务和产品创新动力不足，导致其对科技创新支持的有效性不足。尽管我们看到近几年我国科技型中小企业的获贷率在增加，融资成本在降低。但这主要是通过行政命令和业绩考核指标的方式，压低中小企业贷款利率或是采用政府兜底风险方式来实现的，长期不可持续。在可预见的未来，银行仍然是我国最主要的金融渠道。改革传统商业银行、创新银行业务模式迫在眉睫，任重而道远。

　　创业投资对于科技企业融资与发展具有独特的优势。我国创业投资在过去三十年间实现了从无到有、从小到大的快速发展，也助推了一大批科技型企业高速成长。

　　尽管我国创业投资市场已经具备一定的规模体量，但近年来，随着市场化投资主体投资困难、意愿减弱，以及政府更多将原有产业直接补贴资金转变为引导基金，创业投资资本来源的结构性短板日益凸显，2022年国有和财政资金占比上升至54%。受制于多重政府监管、融资渠道不畅、退出机制不完备、国有体制限制、外资撤离、专业人才缺乏等多方因素，创业投资逐步丧失了市场活力，增速放缓，对高速成长的科技型企业有效投资不足，难以满足新质生产力发展的新需求。

　　当前，北交所与上交所、深交所共同构筑了我国资本市场“三足鼎立”的局面，初步形成板块协同、功能互补、优势叠加、交错发展的新格局，为科技型企业提供了多元化的融资渠道和资金支持。

　　然而，立足新质生产力的发展要求，我国资本市场仍存一系列制度性问题有待完善。一是上市条件与科技创新企业的匹配度不足，门槛过高，流动性不足。IPO条件往往更侧重于企业的财务表现和盈利能力，而非其科技创新能力和潜力，导致一些具有巨大创新潜力但尚未实现盈利的企业难以在资本市场获得融资支持。二是债券市场现有工具和发行标准不利于科创企业融资。我国债券市场交易品种有限BOB，缺乏促进企业持续发展的中长期浮动利率债券，且发行流程复杂，难以满足科创企业快速、灵活的资金需求。三是风险评估与定价机制不健全，难以准确评估科技创新企业的价值和风险，导致投资者对其持谨慎态度BOB。

　　传统的融资方式往往对科技型企业有较为严格的资质和担保要求，而金融科技的应用，通过大数据、人工智能等技术手段，可以使金融机构更准确地评估企业的信用状况和还款能力，降低了融资门槛。同时，金融机构基于线上风控和决策平台能够快速完成审批和放款流程，这种高效的融资方式有助于科技型企业及时获得所需资金，支持其研发和创新活动。

　　然而，我国金融机构对于金融科技等新兴工具开发不足、应用水平不高。根据Statista公布数据显示，全球范围内金融科技在传统金融领域的渗透率不断扩大，2022年全球金融科技产业市场规模突破1600亿美元，近5年复合增长率达到12.8%。相比而言，2022年我国国有六大银行科技投入总计1165.49亿元，十大股份制银行投入总计647.68亿元，金融科技投入占比仅为3.16%BOB、3.9%。

　　传统增长模式下，我国的金融体系较为封闭，这给我们创造了稳健安全的金融环境。改革开放以来，我国金融抑制指数已经从1下降到0.6，但仍处于很高水平。虽然经过几番改革，但都未能撼动政府对金融体系的干预。此外，我国金融业开放程度也远低于美国等主要发达经济体。

　　这种模式已经越来越难以适应新质生产力发展的新需求，亟需推进金融市场化改革。通过提高资本配置效率、降低融资成本、分散创新风险以及激发创新活力等，为发展新质生产力提供有力支持。改革的核心是要彻底实现利率市场化，唯有这样，金融才能够通过风险定价机制实现资源的有效配置，让国有企业和民营企业站在同一条起跑线上。不同的金融机构才能制定差异化的风险策略，满足不同类型、不同阶段企业发展的需求，提升金融服务的质量和效率，让真正有效益、有竞争力的企业获得足够的资源。

　　总的来讲，我国目前的金融体系并非缺乏某种特定的金融安排，而是现有的结构未能适应实体经济的结构。金融支持科技创新是金融服务实体经济的关键抓手。必须以科技创新为核心，打通金融资本向新质生产力高效配置的堵点，推动“科技-产业-金融”良性循环，构建具有强适应性、高竞争性、广普惠性的现代科技金融体系，才能契合当代新质生产力发展的新需求。

　　一是围绕科技自立自强重大需求，加强科技金融政策顶层设计。 强化顶层设计和系统谋划，健全科技与财政、金融、税收、教育、人才、产业等政策的协同效应，形成联动工作机制、监督落实机制。围绕发展新质生产力，加快培育壮大新兴产业，布局建设未来产业；加强“科技-产业-金融”良性循环，创新生产要素配置方式，让各类先进优质生产要素顺畅流动，引导更多资金投向“大科技”，形成科技创新与产业升级的协同发展格局。

　　二是动态调整与新质生产力发展相适应的金融体系，有效解决金融支持科技创新中的制度性障碍。 加快直接融资体系建设，着力打通各种束缚创投发展的制度堵点，推动各类长期资金进入市场，更好发挥创业投资基金支持关键核心技术攻关和未来产业领域发展的重要作用；加强资本市场基础制度建设，推动以信息披露为核心的注册证改革，完善退市制度，建立起与国际接轨的运营体系。优化间接融资体系，用好结构性货币政策工具以促进股权金融发展；引导政策性金融机构加大对科技创新重点领域支持力度。鼓励商业银行设立科技金融事业部、科技支行、科技金融专营机构等，探索差别化的管理模式；适度放松对商业银行直接投资企业股权的严格限制，打造银行直接参与股权投资支持科技创新的新空间。

　　三是围绕创新链部署资金链，构建财政资金与各类金融资本的接续投资机制。 充分发挥财政资金对科技创新活动的引导、担保、分担风险功能，结合重点产业发展的阶段和特点，制定差异化的金融支持方案。统筹运用财政、股权、债权、保险等手段，细分不同阶段的投入重点和支持方式，形成接续投资机制，为科技型企业提供全链条、全生命周期的金融服务，构建更加高效适配的科技金融支撑体系。

　　四是高水平开放金融市场，构建高标准市场体系。 在安全慎重监管下，加快推进金融市场化改革，构建高标准市场体系。加快建设离案科技创新示范基地、新技术应用场景和实验平台、设立面向全球研发基金。在全国范围推广跨境融资便利化政策，为科技类投资的跨境资金开辟绿色通道，支持科技型企业开展境外上市、发债、并购等业务。

　　五是积极推进金融科技赋能，打造科技金融良好生态环境。 引导金融机构与科创企业、征信机构、信用评级机构，利用大数据、人工智能等技术BOB，建立符合科创企业特征的信用评分、内部信用评级和风险防控模型。充分发挥地方功能，加大各具特色的探索实践，打造改革“试验田”，形成辐射全国、上下协同的联动效应。健全容错机制与差异化监管机制，推动形成与科技创新规律相适应的良好生态环境。

　　免责声明：本文转自中国科学技术发展战略研究院，原作者张俊芳、周代数、张明喜。文章内容系原作者个人观点，本公众号编译/转载仅为分享、传达不同观点，如有任何异议，欢迎联系我们！

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